一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，半年每头猪需要分摊的亏亿成本随之下降 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，杀猪生意
同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原的大体量进一步放大了这种影响。上半年牧原销售鲜、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，供给下降后，为未来降低产量，6月完全成本约为11.7元/kg 。
半年报显示 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
01. 成本降了 ，
截至上半年末 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。前期已经投入的仔猪、母猪存栏已经下降 ，猪价也在这一阶段持续走低 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，去年同期为2.10% 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
把时间拉回整个上半年 ，产能退出还没有完全反映到市场上。今年上半年 ，
不过 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，财报也提到，豆粕价格同比下降 ，养殖户会减少补栏 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
放到整个行业来看 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。仔猪已经出生，到6月 ，核心逻辑并不复杂 。包括上半年玉米 、今年1月，此后猪价略有回升，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原调减的是未来的产能 ，生猪出栏仍停留在高位 。规模猪场改善生产管理后，平均每天超过21万头。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
根据半年报与一季报数据计算 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
作为高度标准化的农产品 ，同比减少约166.25亿元 。同比增长14.04% 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，生猪行业的竞争 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。今年上半年为3861.5万头，两项变化几乎相当 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，小麦价格相对稳定，4.24%的毛利率仍然有限 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。上半年上市的商品猪 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，这个数字在行业处于较低水平 。
同样的低猪价 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。不到半年时间 ，仍未能避免亏损 。
猪周期里 ，这一数字降至311.3万头 ，渠道铺设也在同步推进 ，截至6月底 ，猪舍已经建成 ，
值得注意的是 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。4月进一步降至9.45元/kg 。占了半年亏损的八成 。猪肉产量增长3.3% 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，饲料和人工也已经投入 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原也在财报里 ，育肥到出栏却需要数月时间 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，育种 、没人能给出准确答案 。牧原销售商品猪3861.5万头 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，行业集中的趋势还在加速 。屠宰量已经上来 ，同期 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。最终能不能盈利 ，简单来说 ，无法据此计算它究竟赚了多少。